国际金价跌破 4000 美元每盎司关键价位，投机资金不断流出，实物黄金消费市场也陷入低迷，多数消费者选择持币观望。

6 月 25 日国内盘面全线走弱，沪金主力合约大跌 2.8%，收于 872 元 / 克，创下去年 9 月末以来新低，盘中最低触及 868.34 元 / 克。沪银同样遭遇重挫，跌幅高达 7.28%，报价 13811 元 / 千克，创下近半年低点。铂金、钯金期货更是刷新上市以来最低价，铂期货下跌 5.47% 至 385.15 元 / 克，钯期货跌幅 5.78%，报价 277.15 元 / 克，整个贵金属板块全面走弱。

海外市场，伦敦现货黄金隔夜跌破 4000 美元关口，最低跌至 3958 美元 / 盎司，这是 2025 年 11 月以来首次回落至该区间。对比年初 5598 美元的历史峰值，本轮金价回调幅度接近三成。白银行情更加惨烈，价格跌破 60 美元 / 盎司，相比 1 月历史高点直接腰斩。截至北京时间 25 日 17 点 30 分，伦敦金现货报价维持在 3994 美元附近，伦敦银现货价格约 57.6 美元。

短短不到半年，金价从 5600 美元暴跌回落至 3 字头区间。不少投资者争论不休：这轮下跌是黄金长期牛市宣告终结，还是短期深度回调？市场观点已经出现明显分歧。

星展银行（中国）资深投资策略师邓志坚在接受第一财经采访时表示，本轮金价大跌主要源于美国通胀带来的加息预期。当前通胀数据看似平稳，但资本开支走高、债务扩张等潜在风险不断累积，促使多国央行提前启动预防性加息，而黄金本身没有利息收益，因此持续遭到利空打压。

一名行业贵金属交易员分析，虽然中东局势动荡不止，美国通胀隐患依然存在，按理说黄金具备避险价值。可在本轮行情中，资本纷纷涌向美元资产。后市行情走向，关键要看美国经济放缓的信号能否落地兑现。

利空接连来袭，各大投行纷纷转向看空

宏观环境持续恶化：美元指数站稳 101 关口；新任美联储主席沃什在首次议息会议释放强硬加息信号，市场加息预期再度升温；美债收益率一路走高，持续压制黄金价格。

瑞银分析师乔尼・特维斯发布研报指出，美债收益率叠加美联储紧缩预期，让黄金承压加剧，下行风险大幅上升，本轮震荡调整的周期长短充满变数。

一众国际投行一改此前看多态度，纷纷下调金价目标。高盛直接把 2026 年末黄金目标价下调 500 美元，给到 4900 美元 / 盎司。

美国银行坦言，此前定下的 6000 美元目标价，现阶段已经基本无望兑现。

此前坚定看涨的德意志银行也转变立场，预测三季度黄金均价 4300 美元，下调幅度超 22%；四季度均价 4800 美元，下调幅度约 17%。分析师迈克尔・薛解释，市场正在重新定价美联储政策，叠加美国经济数据韧性十足，黄金需求快速降温，因此将今年下半年金价整体下调两成。

在此之前，花旗、摩根士丹利、澳新银行都已经陆续下调金价预期。花旗将黄金三个月目标价由 4300 美元下调至 4000 美元；摩根士丹利把 2026 年黄金均价预测从 5708 美元调整至 5243 美元。

当然也有机构依旧维持多头观点。蒙特利尔银行下调下半年金价预期 5% 至 4625 美元，但依旧看好行情，预判 2027 年一季度金价突破 5000 美元。该行表示，美联储言论引发市场大规模调仓，短期金价承压在所难免。不过去美元化趋势长期不变，等到宏观局势平稳后，贵金属有望再度迎来上涨行情。

追高资金出逃，实物消费陷入观望

资金端，黄金 ETF 遭遇大额赎回。国内数据显示，截至 6 月 25 日，近三个月内 7 只跟踪上海黄金交易所 9999 黄金产品的 ETF 总规模缩水 362 亿元，单单资金净赎回就达到 138 亿元。

其中华安黄金 ETF 缩水最为严重，一个月规模锐减 170 亿元，博时、易方达、国泰黄金 ETF 同期规模缩水均超过 59 亿元。

放眼全球，世界黄金协会数据显示，5 月全球黄金 ETF 资金净流出 20 亿美元，总管理规模环比回落 2% 至 6040 亿美元，持仓总量小幅下跌 0.4% 至 4121 吨。

摩根士丹利点评，此前黄金大涨高度依靠 ETF 增量资金，如果后续没有大量资金重新进场，下半年金价想要摸到 5200 美元将会十分困难。

期货市场多空博弈暂时没有出现反转。美国商品期货交易委员会数据显示，截至 6 月 16 日，COMEX 黄金投机净多头增加 9258 手，总量达到 112918 手；白银净多头增加 2275 手，持仓为 12070 手。

4000 美元关口失守有着极强的心理影响。这名交易员表示，趋势资金在关键支撑破位后，都会主动降低仓位等待行情企稳。前期追涨入场的资金开始犹豫，倘若金价迟迟收复不了 4000 美元，这一位置就会由支撑转变为强压力，阻碍后续反弹。

实物零售市场同样冷清。各大金店下调首饰金价，周大福、周大生足金零售价来到 1222 元 / 克，较年初最高价大跌近 500 元。但消费者普遍秉持买涨不买跌的心态，并没有出现抢购潮，市场观望氛围浓厚。

华创证券则提出不同看法，金价快速下跌，会释放前期被高价压制的刚需，婚庆、节日送礼等黄金消费有望逐步回暖。

南华期货总结，接下来贵金属行情主要受三大因素左右：中东地缘冲突反复、美联储货币政策走向、全球滞胀风险与资本市场波动。长期来看，各国央行持续增持黄金，会成为金价最稳固的底部支撑。